那么，这家字节跳动看上的游戏公司，到底值不值得投资呢？
01、转型为游戏厂商
凯撒文化成立于1994年，早期主要从事高端服装的设计、制造与销售，2010年在中小板上市，2014年开始转型为游戏厂商。
2015年收购酷牛互动、幻文科技，2016年收购天上友嘉，凯撒文化的游戏业务也主要是通过这三家公司来实现的。
幻文科技拥有丰富的IP资源，酷牛互动的游戏运营能力较强，天上友嘉擅长3D卡牌、SLG拼配手游研发，三大子公司协同效应明显。
值得一提的是，酷牛互动参与了端游经典IP《传奇世界》手游研发，在游戏研发方面是网文IP改编手游的行业先行者，知名网络文学家唐家三少、天蚕土豆、辰东的首个游戏作品（分别为《唐门世界》、《绝世天府》、《太古仙域》）均由酷牛互动研发、并上线运营。
天上友嘉研发的《新仙剑奇侠传3D》、《圣斗士星矢：重生》、《三国志2017》等游戏曾在应用商店畅销榜排名靠前。
发展至今，凯撒文化主要业务是网络游戏的研发与运营、版权运营等，主要游戏类型是移动端游戏性。
移动端游戏是游戏行业发展的主流方向，2020年我国游戏销售2787亿元，其中移动游戏为2097亿元，占比高达75%。
因此，凯撒文化的游戏业务在大方向上是正确的。
根据2020年经营情况，凯撒文化的游戏分成业务收入占比为79.90%，版权运营收入占比为12.26%，公司以精品IP为核心，积极打造精品内容。
凯撒文化的游戏业务采用联合运营的模式，公司负责游戏版本的更新及技术支持、维护；
联合运营方负责游戏推广、充值服务、计费系统管理等，在游戏玩家充值金额扣除渠道费用后，获取约定的比例分成。
版权运营业务是指公司通过支付相应的版权费，获得作者或机构授权作品版权，然后转授权给同行或者研发出游戏后再授权给合作方运营，从而获得相应的版权收益。
02、储备大量优质IP
正如前面提到的，精品IP是公司游戏业务的核心，也是基础。
凯撒文化建立了一套健全的IP接触、筛选、评估、合同签署引入机制，目前储备的优质IP主要有：《火影忍者》、《航海王》、《幽游白书》、《盾之勇者成名录》、《玄界之门》、《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《镇魂街》、《遮天》等。
其中，《火影忍者》、《航海王》、《幽游白书》等均为日本头部IP，于20世纪90年代在《周刊少年JUMP》上连载。《航海王》被吉尼斯世界纪录官方认证为“世界上发行量最高的单一作者创作的系列漫画”，《幽游白书》曾与《七龙珠》《灌篮高手》齐名。
《玄界之门》、《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《镇魂街》等均为人气国漫IP。《玄界之门》在“2016福布斯·中国原创文学风云榜”男生作品榜中登顶；《银之守墓人》是腾讯动漫人气作品，点击量已突破140亿；《镇魂街》是许辰在有妖气原创漫画梦工厂独家签约连载的网络漫画，该作品连载至今总点击量已达41亿之多，总热度位于有妖气全站第一名。
此外，公司在2020年再度取得日本新IP《盾之勇者成名录》的手游改编权，今年计划引入更多日本全球范围的顶级IP进行游戏改编的合作，现有新的2个顶级日本IP改编权已在商业洽谈中。
在获得头部IP手游改编权的同时，公司还积极孵化原创IP，2020年投资的上海隆匠网络科技有限公司研发的原创二次元IP手游《玛娜西斯的回响》签约TapTap旗下公司椰岛文化，在TapTap预约超30万，评分9.1分，成为时下用户最为期待的二次元产品之一。
03、重磅产品即将上线
具体到游戏产品上，凯撒文化自研游戏单个产品营收能力较强，生命周期也较长。
公司重磅主打的SLG手游《三国志2017》自2017年上线以来，全球累计流水超43亿元，2020年全年贡献流水收入超12亿元。
精品游戏《圣斗士星矢：重生》自2016年5月上线以来全球累计流水超12亿元，2020年全球流水近2亿元。
新品方面，2020年第三代SLG手游《新三国汉室复兴》首发港澳台区域，先后登陆韩国、日本，多次获得3个区域的google和IOS首页推荐；
2021年初，公司与快手游戏携手半年本地化制作，转战国内，《三国志威力无双》（国内版本）在2021年初开启公测，当期获得IOS免费版top3以及卡牌策略版Top2的推荐，取得良好的成绩。
公司目前正在研发的游戏有《火影忍者：巅峰对决》、《幽游白书》、《从前有座灵剑山》、《荣耀新三国》、《航海王》、《银之守墓人：对决》、《镇魂街》、《遮天修仙录（暂定名）》等，已陆续开启内测或商业化测试，预计在未来2年内将陆续上线并贡献收入。
其中，《火影忍者：巅峰对决》、《荣耀新三国》与《从前有座灵剑山》已获版号，预计 2021Q3 有望相继上线。
《火影忍者：巅峰对决》是凯撒文化2021年核心产品，由字节跳动独代发行，截至7月7日，官网预约人数已经达到876.65万，TapTap评分为8.1分，预约人数超30万。
《荣耀新三国》、《从前有座灵剑山》由腾讯独代发行，TapTap评分均为8.5分，也是非常值得期待的游戏。
04、与头部发行平台合作
发行环节方面，凯撒文化与字节跳动、腾讯、快手、B站、阿里游戏、360等展开深度合作，在顶级渠道流量加持下，公司的游戏有望实现更远的用户触达，提升变现效率。
国内方面，《新三国荣耀》、《银之守墓人》《从前有座灵剑山》都与腾讯签订了独家代理协议。《火影忍者》中国大陆地区与字节跳动签订了独家代理协议，《三国志威力无双》中国大陆地区与快手签订了独家代理协议。
海外方面，阿里游戏代理SLG手游IP大作《新三国志》的港澳台地区与韩国地区的发行，英雄互娱代理了《三国志2017》日本地区的发行，《火影忍者》海外由苏州游游进行了代理，《汉室复兴》签约给了hermes games limited，《荣耀新三国》海外代理给了星辉娱乐。
除此之外，凯撒文化还通过战略投资，深度绑定优质发行厂商。公司在2018年投资获得苏州爱洛克10%股权，其发行范围包括越南、中国港澳台、泰国、韩国等；子公司酷牛互动在2020年搭建海外自营部门，不断拓宽游戏发行渠道。
05、持续加大研发投入
因为疫情影响，凯撒文化多个重点研发项目延期，导致成本增加，同时，国家机关对游戏版号的审批也有所延迟，公司新产品发布受到影响，预期收益滞后释放。
所以，2020年凯撒文化营业收入同比下滑26.61%，为5.90亿元；净利润同比下滑41.19%，为1.23亿元。
2021年以来，伴随着多款游戏陆续上线，公司的业绩大大改善，一季度营业收入2.87亿元，同比增长62.29%，净利润1.50亿元，已经超过去年全年总额，同比增长83.66%。
根据7月6日发布的业绩预告，公司上半年净利润预计为1.76亿元至2.11亿元，同比增长50%-80%。
公司的盈利能力较强，毛利率接近70%，净利率超过20%，在游戏行业中属于较好水平。
跟行业龙头企业三七互娱相比，凯撒文化不需要依靠买量的方式，费用控制更好，净利率较高。
为了保证产品质量，凯撒文化持续加大研发投入，主要用于产品品质提升、新品类游戏预研、新技术探索应用三个方面。
2020年公司研发投入金额为1.52亿元，占营业收入比例为25.81%，与同行业头部企业相比丝毫不逊色。
此外，今年3月份，凯撒文化9亿元定增落地，其中5.93亿元用于游戏研发及运营建设项目，2.40亿元用于补充流动资金，此举可以进一步提升公司在游戏领域的核心竞争力。
06、写在最后
总的来看，凯撒文化在IP储备、游戏研发、发行渠道等方面具有独特的优势，未来有多个游戏即将上线，业绩值得期待。
有机构预测公司2021年净利润可达到5.79亿元，给予目标估值25倍，对应目标价为15.13元。
（文章来源于：解析投资）返回搜狐，查看更多